21世纪经济报道记者孔海丽
科技大厂都在为自己的模型产品掉队而焦虑，初创企业更不遑多让。如今它们的一个重要标签，是估值。
刚刚离开阿里的林俊旸，在新公司尚未公开推出任何产品的情况下，便为其寻求20亿美元估值。这意味着，大模型赛道的资本游戏已经进入一个全新的阶段。20亿美元，可能是这场估值竞赛的“入场券”。
放眼望去，头部AI初创企业正在向估值之巅攀登。月之暗面200亿美元、智谱620亿美元、DeepSeek1500亿美元、OpenAI8500亿美元、Anthropic更是达到了惊人的12000亿美元。这些数字让人恍惚：我们究竟是在讨论人工智能公司，还是在评估一个中等国家的经济总量？
从“百模大战”到“头马争霸”，大模型赛道只用了三年时间。1.0阶段，数百家创业公司争相入局，那是淘汰赛，是混战，是在迷雾中摸索方向。而今天，2.0阶段的大幕已然拉开，舞台上的主角却剩下为数不多的几个。这个阶段，已呈现典型的马太效应：已有的，还要加给它，叫它有余。
资本的逻辑正在发生微妙而深刻的变化。早期的投资是“广撒网”，每一个声称要做大模型的团队都能拿到钱，就像1849年的加州淘金热，每一个带着铲子的人都有机会。而现在的资本正在“掐尖”，只投那些已经被市场验证、被认为有希望成为最终赢家的头部企业。新入局者即便拥有林俊旸这样的明星背景，也只能在巨头的阴影下寻找缝隙。
更值得玩味的是估值与现实的脱节。Anthropic的12000亿美元估值，超过了全球绝大多数上市公司；OpenAI的8500亿美元，放在标普500中也足以排进前二十。然而，这些公司至今仍在为盈利模式苦苦探索。大模型的商业闭环尚未形成，烧钱的速度却丝毫未减。
这让人想起二十年前的互联网泡沫。那时，任何公司只要在名字后面加上“.com”，市值就能一夜暴涨。今天的AI公司又何尝不是如此？只要贴上“大模型”的标签，估值便自动加上一两个零。
但这一次，或许真的有不同。大模型的技术壁垒比当年的网站建设要高得多，算力、数据、算法的门槛已经高到让绝大多数参与者望而却步。更重要的是，这一轮AI革命有可能重塑整个人类社会的生产力基础。如果大模型真的成为下一代操作系统、下一代搜索引擎、下一代办公套件，那么万亿估值或许只是起点。
2.0阶段的主题已经不再是“谁能做出大模型”，而是“谁能活下来，谁能盈利，谁能真正改变世界”。头部企业正在各显神通：有的深耕垂直场景，有的押注通用智能，有的瞄准国际市场。但所有人都清楚，这个赛道的终局必然是残酷的，就像搜索、电商、社交领域曾经发生的那样，每个细分市场最终只有几个玩家能够真正立于不败之地。
对于创业者来说，这是一个令人兴奋的时代，但也是一个分秒必争的时代。马太效应意味着，如果你不在头部，资本就会用脚投票。对于投资者而言，这是一个比谁更敢赌的时代。押注头部，估值已经高得离谱；另辟蹊径，又怕错过整个时代。而终端消费者，只看谁更好用、效率更高、能力更强。
大模型之战，已不再是技术路线之争，而是资本、人才、数据和生态的全方位较量。而马太效应，会让这场较量的竞争者再次出现二八分化，即“赢家通吃，输家出清”。
OpenClaw（龙虾）虽然很热闹，但终究不是最后的智能体。所以，我们还要继续追问：未来3-5年，谁是那个AGI时代的超级入口？焦虑是不可避免的，但机会的窗口还在。
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